据 BitMEX Research，较其此前帖子发布时点，MSTR 下跌55%，而比特币（BTC）上涨5%，显示该股与其对应的加密基准出现明显负背离。来源：BitMEX Research 于 X，2025年11月13日。 据 BitMEX Research，MSTR 当前相对其所持比特币价值出现折价，意味着相较直接持有 BTC 的敞口，该股呈负溢价。来源：BitMEX Research 于 X，2025年11月13日。 据 BitMEX Research，折价的存在使 MSTR 与 BTC 之间的价差成为关键观察变量，后续交易结果取决于折价是收敛还是扩张。来源：BitMEX Research 于 X，2025年11月13日。 据 BitMEX Research，核心问题在于当 MSTR 低于其隐含比特币价值时应采用何种策略，这凸显了围绕 MSTR 与 BTC 敞口的相对价值思路。来源：BitMEX Research 于 X，2025年11月13日。